Nous ne devons pas nous attendre à une baisse des taux de crédits

Jean-Claude Trichet présidera, jeudi prochain, son dernier conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne avant de passer la main à l'Italien Mario Draghi. Mais la probabilité de le voir procéder à une baisse des taux semble bien maigre, la recrudescence de l'inflation constituant sans doute un obstacle rédhibitoire : l'indice des prix harmonisé de la zone euro a bondi à 3 % en glissement annuel en septembre contre 2,5 % le mois précédent, selon la première estimation de l'office européen des statistiques, Eurostat. Au plus haut depuis la mi 2008, l'inflation reste pour le dixième mois consécutif au-dessus du seuil de 2 % en rythme annuel visé à moyen terme par la BCE. Ce qui va singulièrement compliquer sa tâche alors que la conjoncture économique se dégrade. Si la tentation de faire marche arrière sur les taux en infléchissant le cycle de durcissement monétaire amorcé en avril dernier avait commencé à tarauder les Sages de la BCE, une baisse des taux dans un contexte de recrudescence des pressions inflationnistes devient pratiquement inenvisageable, même si elles ne sont que ponctuelles. Le dernier acte du président français de l'institution ne serait donc pas une ouverture des vannes monétaires, via les taux d'intérêt du moins. Mais la BCE pourrait réactiver sa facilité de refinancement à un an au profit des banques, interrompue en décembre 2010.

« surévaluation absurde »

C'est un soulagement pour le Japon et la Suisse, qui ont renforcé vendredi leur dispositif anti-hausses du yen et du franc, incontestables valeurs refuges. L'accentuation des pressions baissières sur l'euro, retombé vendredi en dessous de 1,34 dollar, devrait en être amortie d'autant. Le Japon, dont la monnaie flirte dangereusement avec son record de vigueur face au dollar, atteint le 19 août à 75,93, augmentera de 15.000 milliards de yens, soit 195 milliards de dollars, son trésor de guerre destiné aux interventions sur le marché des changes. Le ministère des Finances, qui veut se donner plus de marge de manoeuvre pour contrer la spéculation sur le yen, prendra les dispositions nécessaires à l'occasion du montage en octobre d'un troisième collectif budgétaire pour l'exercice fiscal. Le budget 2011-2012 fixait un plafond de 150.000 milliards de yens aux réserves d'intervention de change. Il sera ainsi porté à 165.000 milliards de yens, dont 119.000 milliards ont déjà été utilisés. Le ministère prolonge également de fin septembre à fin décembre l'obligation faite aux salles de marché de déclarer les volumes d'échanges qu'elles réalisent.

La Suisse, qui a fixé un plancher à l'évolution de son franc face à l'euro à 1,20 le 6 septembre dernier, s'est contentée d'une intervention verbale, à nouveau musclée. « Ce plancher sera défendu par tous les moyens, pour contrer la surévaluation absurde du franc », a affirmé le président de la banque centrale, Philipp Hildebrand. Pour l'instant, le marché obtempère.